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Cómo el Petróleo, la Tasa de 10Y y el Dólar impactan en el S&P 500

 

 

Cuando el precio del petróleo sube, muchas veces también sube la tasa del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años. Ese movimiento suele venir acompañado por una apreciación del dólar frente al euro. Esta combinación de factores puede generar presión bajista sobre el mercado accionario, en particular sobre el S&P 500.

 

Mecanismo económico

 

Cuando el petróleo sube, aumentan muchos costos en la economía:

• transporte

• energía

• producción industrial

• alimentos

 

Esto eleva las expectativas de inflación.

 

Ante expectativas de inflación más altas, los inversores en bonos exigen un mayor rendimiento para compensar la pérdida de poder adquisitivo futura. Como resultado, sube el rendimiento del bono del Tesoro Americano a 10 años (US10Y).

 

Tasas de interés más altas en Estados Unidos atraen capitales globales. Los inversores internacionales venden activos en otras monedas y compran activos denominados en dólares. Este flujo de capital genera una apreciación del dólar, particularmente frente al Euro.

 

El resultado es una combinación de factores que tiende a ser negativa para la renta variable:

• costos energéticos más altos

• tasas de interés más altas

• dólar más fuerte

 

Casos históricos

 

2022: Shock inflacionario en Estados Unidos

 

Petróleo(WTI)

 

El petróleo subió durante 2021 desde aproximadamente 50 USD por barril hasta 80 USD.
El movimiento continuó en 2022, acelerado en parte por las tensiones geopolíticas que culminaron con la invasión de Rusia a Ucrania en 2022, cuando el petróleo llegó a 120 USD por barril.

Aunque el precio comenzó a bajar en junio de 2022, el impacto inflacionario ya se había transmitido a la economía. El año terminó con el petróleo cerca de 70 USD.

 

Tasa de 10 años

 

El rendimiento del bono a 10 años pasó de aproximadamente 1.50% a más de 4.30% en octubre de 2022. Este es el pico más alto que coincide con el punto más bajo de S&P 500 índice.

 

Dólar / Euro

El dólar contra el Euro arranca en 2021 en 1.22, luego termina ese año en 1.15, una apreciación del 6%. Esto continúa hasta octubre del 2022, cuando el dólar llega a 0.96  dólares por Euros.

 

Impacto en el mercado accionario

 

El S&P 500 alcanzó su máximo a comienzos de enero de 2022 en 4.818 puntos y tocó su mínimo en octubre de 2022 en 3.491 puntos, una caída cercana al 27%.

 

En este caso, la subida del petróleo, más la tasa de 10Y y la apreciación del dólar contra el Euro, generan una fuerte caída en S&P 500.

 

 

2018: Restricciones de oferta de petróleo

 

Petróleo

 

Entre 2017 y 2018, el petróleo subió desde 50 USD hasta aproximadamente 75 USD por barril, impulsado por una combinación de crecimiento global y restricciones de oferta.

El pico en el petróleo se alcanza en Octubre del 2018.Después, comienza a caer abruptamente.

 

Tasa de 10 años

 

El rendimiento del bono a 10 años subió gradualmente hasta alcanzar 3.22% en octubre de 2018. Después, comienza a caer abruptamente.

 

Dólar / Euro

 

El dólar comenzó 2018 cerca de 1.25 dólares por euro y se fortaleció hasta 1.12 hacia fines de ese año, una apreciación cercana al 11%.

 

Impacto en el mercado accionario

 

El S&P 500 sufrió una corrección cercana al 12% a comienzos de 2018, asociada en parte al aumento de tasas y el petróleo. Luego el mercado se recuperó y alcanzó un nuevo máximo en octubre de 2018, pero cayó casi 20% en los tres meses siguientes.

 

En este caso, la subida del petróleo, más tasa de 10Y y apreciación del Dólar contra el Euro, generaron una fuerte caída S&P 500.

 

 

Crisis Financiera Global 2008

 

Petróleo

 

Entre comienzos de 2007 y julio de 2008 el petróleo subió desde 51 USD hasta 146 USD por barril, un aumento de aproximadamente 186%.

 

El movimiento estuvo impulsado por:

• fuerte crecimiento global

• especulación financiera en commodities

• expectativas de escasez de oferta.

 

Tasa de 10 años

 

La tasa del bono del Tesoro a 10 años alcanzó un pico cercano a 5.3% en julio de 2007 y luego comenzó una tendencia descendente. Esta tendencia fue interrumpida brevemente entre marzo y junio de 2008, cuando se observó un repunte de corto plazo, posiblemente asociado a la fuerte aceleración del precio del petróleo durante ese período. A partir de julio de 2008, la tasa retomó su trayectoria a la baja, acompañando la caída abrupta del precio del petróleo y el deterioro creciente de las condiciones financieras globales.

 

Dólar / Euro

 

Durante esta crisis el dólar se depreció inicialmente frente al euro, llegando a 1.50 dólares por euro en julio de 2008.

Luego, con el agravamiento de la crisis financiera, se produjo un flight to quality, y el dólar se fortaleció hasta 1.25 por euro hacia fines de 2008.

 

Impacto en el mercado accionario

 

SPX llega a su pico en Octubre 2007, luego comienzo una paulatina caída que termina en Marzo 2009 con una caída total del 54%. Durante este periodo, la suba del petróleo no genera un aumento en la tasa de interés o una apreciación en el dólar. La tasa ya estaba alta y luego empieza a caer, por ejemplo, de Junio 2008 a Noviembre 2008 la tasa cae de 4.09% a 2% mientras que el dólar se aprecia de 1.50 a 1.25 en el mismo periodo.

 

En este episodio, la relación entre petróleo, tasas y dólar fue menos mecánica que en las crisis anteriores.

 

 

Implicancias para las inversiones

 

Los movimientos de estas variables macroeconómicas impactan de forma diferente según el tipo de activo.

 

Suba del petróleo

 

Beneficia al sector energético y a algunos commodities:

 

• Energy Select Sector SPDR Fund (XLE)

• SPDR Gold Shares (GLD)

• iShares Silver Trust (SLV)

 

Suba de la tasa de 10 años

 

Es negativa para los bonos de largo plazo:

 

• iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)

• iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD)

 

Cuando las tasas suben, los precios de estos bonos caen.

 

Apreciación del dolar

 

Un dólar fuerte suele afectar a los activos internacionales medidos en dólares:

 

• iShares MSCI EAFE ETF (EFA)

• iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM)

•  

También impacta negativamente en bonos emergentes en moneda local como:

 

• iShares J.P. Morgan EM Local Currency Bond ETF (LEMB)

 

Impacto en acciones estadounidenses

 

El SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), que replica el S&P 500, tiende a verse presionado cuando coinciden:

• petróleo en alza

• tasas en alza

• dólar fuerte.

 

Lo mismo sucede con QQQ, IWM y DIA.